中金发布研报称，看好智谱（02513）基座模子才调迭代和Coding场景已矣，对标国外头部大模子公司估值，予以公司跑赢行业评级和688港元蓄意价（2028年40倍P/S，远期折现率7%），公司现时交游在2028年25倍P/S，较现时股价有42%的上行空间。初次掩盖予以跑赢行业评级，蓄意价688.00港元，基于远期P/S估值法，对应估值倍数2028年40倍P/S，折现率7%，快乐彩app下载公司是中国逾越、寰球一流的大模子厂商。

　　中金主要不雅点如下：

　　源自清华本领效果，本领底蕴和模子才调是基石

　　公司拓荒于2019年，专注GLM系列基座模子深耕，打磨Coding、推理、Agentic等模子中枢才调。最新一代基座模子GLM-5在HLE、SWE等多个基准评分中达到SOTA水准，幸运飞艇app下载并赢得海表里用户凡俗好评。

　　模子交易价值已矣，赋能千行百业

　　公司依托MaaS平台输出模子才调，该行展望2023-2027年收入CAGR达130%+。API收入将成为主要增长引擎。该行意想公司至2026岁首API相干ARR已接近6亿元，较旧年同期已稀有十倍的增长。同期，公司掩盖互联网、软件、芯片等千行百业，聚焦开释模子价值赋能客户提高分娩力。

　　AI Coding TAM或达万亿元限度，智谱具备逾越上风

　　AI Coding四肢AI落地最快场景，仍处于渗入早期。字据该行估算TAM将达到万亿元限度。智谱专注打磨Coding场景，具备低幻觉率、高剖判性、浩大的推理及器具使用才调等中枢上风，有望在Coding场景捏续领跑，并向更多企业场景延长。该行看好智谱的基座模子才调输出以及在AI Coding场景的捏续领跑，有望掩盖更多海表里客群，展望智谱2025-2028年收入为7.2/17.5/36.7/76.7亿元，CAGR为120%。

　　潜在催化剂：新一代模子发布；API及Coding ARR高增。

　　风险辅导：研发历程不足预期；交易化拓展不足预期；常识产权相干风险；资金冗忙风险；竞争加重风险；数据安全风险。

牵累剪辑：史丽君

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